"V závěru prvních týdnů roku 2023 se výhled globální ekonomiky změnil k lepšímu. I když je příliš brzy na to, abychom vyhlásili vítězství nad inflací, zdá se, že se centrální banky blíží ke konci svých cyklů zvyšování sazeb. Obecný konsenzus směřuje k tomu, že globální recese nás sice nečeká, ale globální zpomalení se dalo do pohybu a podniky by měly zůstat ostražité a odolné," uvedl Dr. Arun Singh, globální hlavní ekonom Dun & Bradstreet.
První měsíc roku 2023 byl poměrně bohatý na události – Chorvatsko vstoupilo do eurozóny jako její 20. člen, v Brazílii došlo k malému povstání, Indie předstihla Čínu jako nejlidnatější stát světa a USA dosáhly svého dluhového stropu. Než toto čtvrtletí skončí, konflikt mezi Ruskem a Ukrajinou překročí hranici jednoho roku, Bank of Japan vybere nástupce svého nejdéle sloužícího guvernéra a prezident Si bude potvrzen ve funkci nejvyššího čínského představitele na další období. Některé z těchto událostí mohou mít v příštích desetiletích hluboké důsledky, zatímco jiné mohou v roce 2023 představovat největší riziko pro světovou ekonomiku.
V posledních několika týdnech se narativ o globální ekonomice pozitivně změnil. Finanční trhy se již začaly ohlížet za koncem cyklu zpřísňování měnové politiky. „Domníváme se, že tento optimismus by měl být opatrný. Pokud vrátíme čas o rok zpět, svět očekával, že se sveze na dynamice postpandemického oživení; místo toho však dostal válku mezi dvěma státy. Taková je povaha rizika. Pro podniky to znamená, že je více než kdy jindy potřeba zůstat odolný a ostražitý, aby se vyhnuly krizi,“ uvádí se ve zprávě Dun & Bradstreet.
Celosvětová recese možná nepřijde, ale zpomalení bude pravděpodobně trvat až do roku 2023.
Vánoce přinesly globální ekonomice tolik potřebnou sváteční náladu; rok 2023 odstartoval poklesem celkové inflace na všech vyspělých trzích včetně USA, Spojeného království a Německa. Ještě povzbudivější je, že inflační očekávání ve Spojených státech jsou poměrně dobře ukotvena, což naznačuje, že měnová politika funguje. Nicméně vzhledem k tomu, kde se úroveň inflace v současné době pohybuje (a vzhledem k tomu, že jádrové cenové tlaky zatím nepolevily), bude třeba udělat více pro to, aby se tato přečkala bouře. To se odráží v komentářích centrálních bank. Očekáváme, že centrální banky včetně amerického Fedu budou na nadcházejících zasedáních v prvním čtvrtletí 2023 pokračovat ve zvyšování sazeb, i když pomalejším tempem. Zda to vyústí v globální recesi, není v tuto chvíli ani tou nejdůležitější otázkou. Co by podniky měly vědět, je, že směřujeme k synchronizovanému zpomalení globální ekonomiky a že by se měly připravit na možnou recesi na rozvinutých trzích. Dále platí logika, že recese vyvolaná centrálními bankami (pokud vůbec) by měla být mírná, což by mohlo platit pro USA, ale v Evropě může mít na výsledky i nadále vliv průběh probíhající rusko-ukrajinské války. Navíc mírnější, než obvyklé počasí sehrálo důležitou roli při zmírňování tlaku na ceny energií v Evropě. V budoucnu však může neočekávaně chladná zima znovu vyvolat část tohoto tlaku na ceny a zásoby plynu. Celkově lze říci, že ačkoli globální recese nemusí nikdy přijít, zpomalení bude pravděpodobně trvat po většinu roku 2023.
Příznivý vliv znovuotevření Číny se budou projevovat pomalu
Další pozitivní zprávy přišly z pevninské Číny. Úřady zopakovaly, že hlavní politickou prioritou pro rok 2023 je hospodářské oživení. Kromě úvěrové podpory pro sektor nemovitostí byly znovu otevřeny hranice a v několika provinciích jsou vydávány poukázky na spotřebu s cílem stimulovat domácí poptávku. Objevil se také první náznak tání oživení vztahů mezi pevninskou Čínou a Austrálií, neboť zásilky uhlí z Austrálie do Číny dorazily poprvé po téměř dvou letech. Evropští prodejci luxusního zboží se těší, že by čínští spotřebitelé mohli brzy opět nakupovat jejich výrobky; dalším odvětvím, které by z toho mělo těžit, je cestovní ruch. V průběhu roku 2022 cestovní ruch v asijských ekonomikách navzdory znovuotevření hranic nezaznamenal tak silné oživení, jakého jsme byli svědky jinde ve světě, a to kvůli nedostatku čínských turistů. To by se mělo změnit se změnou postoje pevninské Číny k opatřením na omezení šíření virů. Prozatím však zůstává v popředí vysoký počet případů Covid-19. Několik zemí zavedlo (a přilákalo odvetná) opatření vůči příchozím cestujícím z pevninské Číny. Počet případů by se mohl ještě zvýšit v souvislosti s masivní vnitřní migrací v období kolem lunárního nového roku. I kdyby se tak nestalo, výrobní a hospodářská aktivita pravděpodobně nabere na tempu až po čínských svátcích, což potvrzuje náš předchozí odhad, že přínosy z opětovného otevření Číny se budou projevovat spíše pomalu. Znovuotevření Číny nepochybně prospěje globální ekonomice, ale to bude spíše příběh druhého čtvrtletí roku 2023 než prvního čtvrtletí.
Evropa přečkala zimu lépe, než mnozí očekávali, ale pokračující rusko-ukrajinský konflikt nadále vrhá stín na vyhlídky regionu
Kritickou hranici zimy jsme ještě nepřekročili, ale vše nasvědčuje tomu, že Evropa letošní zimu zvládla lépe, než mnozí očekávali. Počasí bylo k mnohým přívětivé. Evropské firmy se držely lépe, než se očekávalo, ceny plynu, průmyslová výroba nedostala výrazný zásah a první zveřejněné údaje o HDP naznačují, že Spojené království i Německo se v roce 2022 možná vyhnou recesi. To je pozoruhodné vzhledem k tomu, kde jsme byli ještě před několika měsíci. Při zvážení všech okolností vnímáme tyto signály o evropské ekonomice pozitivně, a proto jsme "zlepšili" výhled na zhoršující se z rychle se zhoršujícího. Znamená to však pouze to, že se situace ukázala být lepší, než jsme my a mnozí nám podobní očekávali, i když v roce 2023 stále směřujeme k výraznému zpomalení. Konflikt mezi Ruskem a Ukrajinou stále pokračuje a rizika spojená s jeho eskalací zůstávají nedotčena. V únoru jsme si připomněli výročí vstupu ruských vojsk na území Ukrajiny. Za poslední rok se věci nevyvíjely podle ruských představ a západní spojenci Ukrajiny poskytují další vojenské vybavení a finanční prostředky.
Evropa zavedla cenové limity na ruskou ropu, které začaly platit koncem loňského roku. Vyžaduje, aby obchodníci využívající západní služby, jako jsou námořní trasy, pojištění a financování, neplatili za ruskou ropu více než 60 dolarů za barel. A podniky v regionu se nyní připravují na dodržování úplného embarga na dovoz ropy a rafinovaných paliv z Ruska do 5. února 2023. Jedná se o významný vývoj, který by mohl trvale změnit obchodní toky s energiemi do regionu. Má potenciál změnit energetický mix průmyslových vstupů a vytvořit nové příležitosti a rizika pro podniky. Současně s tím, jak budou snahy Ruska zmařeny a jeho vliv na energetiku bude slábnout, mohou vzrůst šance na vojenskou eskalaci, sabotážní incidenty, a dokonce i riziko politického zasahování do nadcházejících evropských voleb.
Severní Amerika
Regionální výhled pro Severní Ameriku zůstává na úrovni "zhoršující se". Inflace v USA i v Kanadě měla v prosinci 2022 klesající tendenci. Kanadská centrální banka na svém zasedání v lednu 2023 přinesla zvýšení o 25 bazických bodů a nyní si dá pauzu (v souladu s naším očekáváním). Statistiky z trhu práce ukázaly nepatrné zpřísnění, pokud jde o přírůstky mezd, ale růst mezd vykazoval známky ochlazení, což podporuje očekávání menšího zvýšení v první polovině roku 2023. Očekáváme, že na trhu práce se brzy začnou projevovat zpožděné účinky masivního zvýšení sazeb provedeného v roce 2022.
Vzhledem k tomu, že Spojené státy narazily na svůj dluhový strop, nyní všichni budou vyhlížet okamžik, kdy ministerstvu financí dojdou možnosti, jak najít peníze na udržení vládního provozu. V průběhu nadcházejících měsíců bude muset v určitém okamžiku zvýšit dluhový strop, což může fiskálně konzervativní republikány přimět k tvrdým jednáním o výdajových škrtech s využitím hrozby platební neschopnosti americké vlády jako páky. Nikdo na trhu, včetně nás, v tuto chvíli neočekává, že by USA vyhlásily platební neschopnost, ale patová situace ohledně volby předsedy Sněmovny reprezentantů na začátku tohoto měsíce vyvolala obavy, že to půjde až na dřeň. Balancování na hraně málo pravděpodobného, ale velmi rizikového scénáře může být někdy stejně znervózňující a my očekáváme, že trhy budou reagovat na každou novinku kolem této záležitosti.
Západní a střední Evropa
Regionální výhled pro západní Evropu jsme zlepšili na "Zhoršující se" z "Rychle se zhoršující". Nezvykle mírné počasí zmírnilo tlak na ceny energií v době, kdy celková inflace v eurozóně i ve Spojeném království již zpomalovala. Jádrová inflace však zůstává tvrdošíjně nad cílovými hodnotami, což ponechává ECB i BoE na trajektorii zvyšování měnové politiky; na zasedání v prosinci 2022 prezidentka Lagardeová asertivně signalizovala několikanásobné zvýšení inflace v eurozóně v nadcházejících měsících.
Podniky by se měly připravit na různé scénáře; zatímco globální tlak na ceny komodit a dodavatelské řetězce viditelně poklesl, náhlý a neočekávaný obrat teplot by mohl evropský výhled výrazně zhoršit a opětovné otevření Číny, ačkoli pozitivní pro evropský i globální růst, může přispět k opětovnému oživení inflačních tlaků v Evropě, například prostřednictvím vyšší poptávky po energiích. V krátkodobém horizontu pravděpodobně zůstane tlak na náklady podniků zvýšený a poptávka se bude snižovat, protože kupní síla spotřebitelů bude nadále klesat.
Východní Evropa a střední Asie
Východoevropské země závislé na dodávkách energie a potravin z Ruska a Ukrajiny se potýkají s problémy v zásobování v důsledku války. Země EECA dovážející komodity a energie čelí obtížným ekonomickým rozhodnutím kvůli silnému dolaru a vysokým cenám energií a potravin. Tyto země nadále čelí dalšímu zpomalení růstu spojenému s vyšší inflací a rostoucími úrokovými sazbami.
V některých částech regionu EECA se zvýšilo riziko stagflace, zejména v rámci energeticky náročných a otevřených ekonomik, jako je Česká republika, Maďarsko, Slovensko a Polsko, spolu s Ruskem a Ukrajinou. Mezi země, u nichž se očekává relativně lepší výkonnost než u jejich vrstevníků, patří Slovinsko, Bulharsko, Rumunsko, Estonsko, Lotyšsko, Litva, Gruzie a Srbsko, což odráží méně závažné ekonomické vystavení důsledkům války. Velké a přetrvávající vnější šoky spolu s většími vnějšími deficity a silným dolarem vyvíjejí tlak na pokles regionálních měn a devizových rezerv.